Qu’est-ce qu’un LBU ? Définition, rôle et spécificités

Les manières de procéder à une reprise d’entreprise sont diverses et variées pour les entrepreneurs ambitieux souhaitant développer rapidement leur patrimoine professionnel. Parmi ces approches, le Leveraged Build-Up (LBU) se démarque comme une technique particulièrement efficace pour les acquéreurs ayant une vision de croissance par consolidation sectorielle. Cette méthode, à ne pas confondre avec le LBO, combinant l'effet de levier financier et une série d'acquisitions successives, permet de créer un groupe d'entreprises complémentaires dont la valeur finale dépasse largement la somme des parties individuelles. Dans cet article, nous aborderons les principes du LBU, ses avantages pour les repreneurs d'entreprise, les défis à anticiper et les clés de la réussite pour mettre en œuvre cette stratégie avec pertinence.

Comment fonctionne un LBU (Leveraged Build-Up) ?

La mécanique du LBU

Le Leveraged Build-Up repose entièrement sur la création d'une société holding d'acquisition financée par une combinaison de capitaux propres et de dettes. Cette structure sert de véhicule pour réaliser des acquisitions successives d'entreprises complémentaires. La première acquisition, appelée "plateforme", constitue la base du futur groupe et doit à ce titre, présenter des garanties solides. Le cash-flow généré par cette première entreprise renforce la capacité d'endettement de la holding pour financer la suite des opérations. 

Chaque entreprise cible est sélectionnée en fonction des critères suivants : 

- complémentarité géographique ; 

- diversité des portefeuilles clients ; 

- savoir-faire ou technologies formant un avantage concurrentiel. 

Pour chaque opération, il faudra bien entendu mener une due diligence quant aux aspects financiers, juridiques, fiscaux et opérationnels. 

L'intégration post-acquisition représente une phase délicate du processus car elle implique d’harmoniser SI (systèmes d’information) et processus opérationnels. Pour piloter efficacement le groupe en construction et identifier rapidement les synergies à développer, vous aurez besoin d’un reporting consolidé performant.

Evaluez en ligne l'entreprise que vous voulez acheter

Qui peut être amené à envisager un LBU ?

Le LBU s'adresse principalement aux repreneurs disposant d'une expérience solide dans le secteur d’activités de l’entreprise cible et d'une excellente vision des opportunités de consolidation dans leur marché. Cette stratégie est particulièrement adaptée aux secteurs fragmentés comme les services aux entreprises, la distribution spécialisée ou certains segments industriels de niche. 

Les fonds d'investissement spécialisés dans les PME forment des acteurs de premier plan du marché du LBU. Leur horizon d'investissement (4 à 7 ans) correspond au temps nécessaire pour constituer un groupe cohérent. 

De la même manière, les family offices s'intéressent eux aussi à ce type d'opération, leur approche patrimoniale permettant d'accompagner des projets avec une vision à long terme. 

Enfin, certains capitaines d’industrie bien établis peuvent aussi recourir au LBU pour accélérer leur diversification ou expansion internationale, en constituant une holding comme filiale du groupe existant.

Les avantages et les risques du LBU

L'intérêt stratégique du LBU pour les entrepreneurs et investisseurs

Tout d’abord, l'effet de levier financier améliore nettement la rentabilité des capitaux investis, tandis que les synergies opérationnelles (mutualisation des fonctions support, optimisation des capacités de production) génèrent des économies d'échelle qui sont tout autant dignes d’intérêt. 

Sur le plan commercial, le groupe constitué peut proposer une offre plus large et accéder à de nouveaux segments de clientèle ou territoires. Ceci donne plus de latitude pour négocier avec les fournisseurs, sans oublier que l’entreprise devient par ailleurs plus attractive pour les talents et plus crédible auprès des clients. 

L'optimisation fiscale constitue un autre atout : l'intégration fiscale au niveau de la holding permet de compenser les résultats déficitaires de certaines entités par les bénéfices des autres. Enfin, côté valorisation, un groupe cohérent bénéficie généralement d'un multiple supérieur à celui des entités individuelles.

Les risques et conditions de réussite d'un LBU

Le LBU comporte malheureusement sa part de risques, à commencer par le surendettement ; ce qui arrive lorsqu’une structure financière trop agressive réalise des performances en deçà des prévisions. La santé financière de la holding est alors mise à mal. 

C’est en partie pour cette raison que la sélection rigoureuse des cibles d'acquisition s’avère une étape cruciale. En effet, si vous sous-évaluez les risques ou surestimez les synergies potentielles, vous courez au-devant de grandes déconvenues. Dans les faits, c’est l'intégration post-acquisition qui se révèle souvent le maillon faible des stratégies de build-up. 

Vous devrez également relever des défis en matière de gouvernance du groupe en construction et de gestion des ressources humaines. Votre capacité à préserver les équipes et à obtenir leur adhésion au projet collectif conditionne largement le succès de votre démarche. Nous vous recommandons vivement de vous entourer de professionnels expérimentés (professionnels de l’estimation immobilière, experts-comptables, avocats d'affaires, conseils en fusion-acquisition, etc.) qui vous accompagneront tout au long du processus.

Estimez en ligne une affaire

Découvrez nos modules d'estimation :

  Fonds de commerce
  Titres de société
  Murs commerciaux

Démarrer mon estimation

LBU vs LBO vs OBO : quelles différences ?

LBU vs LBO (Leveraged Buy-Out)

Le LBO consiste en l'acquisition d'une entreprise cible unique via une structure à effet de levier. Le LBO vise à créer de la valeur par l'amélioration de la performance opérationnelle de l'entreprise acquise, alors que le LBU se caractérise par une logique multi-cibles où la création de valeur provient principalement des synergies entre les entités et de la valorisation supérieure du groupe constitué.

LBU vs OBO (Owner Buy-Out)

L'OBO est une variante du LBO dans laquelle le dirigeant-actionnaire crée une holding pour racheter sa propre société. Cette opération, souvent motivée par des raisons patrimoniales ou fiscales, permet au dirigeant de tirer profit d’une partie de la valeur de son entreprise tout en conservant le contrôle. Contrairement au LBU, l'OBO ne s'inscrit généralement pas dans une logique de consolidation de la place de l’entreprise sur son marché.

Des finalités différentes 

Ces trois montages poursuivent des objectifs distincts :

• L'OBO répond à des objectifs de transmission patrimoniale et d'optimisation fiscale.
• Le LBO vise la prise de contrôle ciblée d'une entreprise spécifique pour en améliorer la performance avant une cession.
• Le LBU est guidé par l'ambition de redessiner le paysage concurrentiel d'un secteur par une stratégie de consolidation.

Toutes ces opérations ne prennent pas autant de temps les unes que les autres : l'OBO vise le long terme, le LBO classique se déploie sur 4 à 6 ans, tandis que le LBU nécessite souvent 5 à 8 ans pour être totalement finalisé.

Evaluez en ligne l'entreprise que vous voulez acheter

En résumé, le Leveraged Build-Up, bien que difficile à mettre en œuvre, offre un potentiel de création de valeur considérable lorsqu'il est exécuté avec méthode et rigueur. Les clés du succès sont : vision stratégique, connaissance du secteur, expérience des dirigeants et partenaires financiers en phase avec vos objectifs. 

Avant de vous lancer, prenez le temps d'analyser votre marché cible, d'identifier les synergies potentielles et de structurer un plan d'intégration solide. Rappelez-vous que chacune des acquisitions doit s'inscrire dans une logique d'ensemble cohérente et contribuer à renforcer votre position sur le marché. 

EstimerMonCommerce vous accompagne dans l'évaluation des entreprises. Estimez la valeur d’une affaire dès maintenant !